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上证报:宜宾纸业(600793)半年报净利增长65%




  上证报讯(记者 孔子元)宜宾纸业披露半年报。公司2018年上半年实现营业收入6.96亿元,同比增长41.29%;净利润2.18亿元,同比增长65.06%。每股收益2.07元。

申万宏源:鄂武商A(000501)2017年年报及2018年一季报点评:业绩整体符合预期 门店进入业绩释放周期


    投资要点:
    17 年归母净利润同比增长25.18%,18Q1 归母净利润同比下降0.41%,符合预期。1)公司17 年实现营收181.22 亿元,同比增长2.44%;归母净利润12.41 亿元,同比增长25.18%,次新门店逐步成熟贡献收入利润。2)公司18Q1 实现营收48.36 亿元,同比提升3.51%;归母净利润2.85 亿元,同比下降0.41%,主要系坏账计提带来资产减值损失增加所致。3)拟10 派0.8 元,分红比率为4.9%,承诺未来3 年累计现金分红率不低于30%。
    17 年盈利能力继续提升,经营管理效率持续改善。1)受益于次新门店逐步成熟,公司2017年毛利率提高0.5pct 至22.7%,费用端管控良好,销售+管理费用率为12.92%,同比减少0.79pct,财务费用率为0.04%,同比下降0.24pct。2)公司2018Q1 毛利率略有下滑,销售+管理费用率为12.16%,同比减少0.34pct,财务费用率为0.15%,同比下降0.09pct,运营效率持续改善。
    百货转型购物中心释放业绩,超市拓品升级带来经营改善。1)购物中心业务进入业绩释放周期,2017 年实现营收125 亿元,收入占比高达69%,同比增长6.17%,毛利率提高0.54个pct 至22.94%,次新门店逐步进入成熟期开始释放业绩。2)超市业务处于转型升级阶段,加快供应链优化升级,拓宽进口商品经营,提升生鲜品质,2017 年实现营收55 亿元,同比下滑5.12%,毛利率小幅提升0.2 个pct 至21.29%,全年新开门店4 家,新签网点合同2 家,退出门店5 家,降减租门店20 家。
    加快梦时代广场建设脚步,紧扣消费升级趋势。梦时代广场位于武昌中心城区,总建筑面积约60 万方,公司尝试引入乐高探索中心、室内主题乐园、冰雪乐园、海底世界、科技馆等项目,涵盖百余项功能性服务和近千个服饰品牌专卖店及部分餐饮娱乐设施,从而形成华中最大的"室内滑雪场"、中部首家与商业综合体结合的"海底世界"、国内最全"奢侈品一条街"。2017 年A 地块已顺利摘牌,各个主题项目完成可研分析,按照2018 年发展目标,工程建设将完成A、C、D 地块主体结构封顶,乐园及酒店项目也将尽快落地,初步计划2019 年集团60 周年庆之际开业。
    公司是湖北商业龙头,渠道不断下沉形成强大区域优势,核心商圈高比例自有物业提供充足安全边际,维持"增持"评级。公司立足于省会武汉的竞争优势,逐渐向省内二三线城市下沉,在巩固化妆品、男装女装等优势品类的同时,不断引入新资源实现门店提档升级。我们维持公司盈利预测,预计 公司18-20 年EPS 分别为 1.66/1.78/1.89 元,对应当前股价的 PE 分别为9/8/8 倍,处于行业估值底部,维持"增持"评级。

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招商证券:王府井(600859)2018年半年报点评:稳健成长 低估值迎来布局机会


    门店数量保持稳定,营业收入增长主要由同店贡献。2018H1公司没有新增门店,门店面积维持在265.9万平米,同比增加7.1%,即17H2开业的哈尔滨购物中心店,今年下半年预计开业长春奥莱、南昌购物中心两家门店,保持稳健拓张。公司收入增长主要来自同店增长,Q1/Q2营收增速分别为6.11%/-0.36%,二季度增速下滑主要受宏观消费环境影响,同店增速和收入增速大体一致,交易次数下降4%,客流量实现8%以上的增长。分品类看化妆品维持15%的强劲增幅,男女装小幅增长,珠宝鞋帽小幅下降。分业态看百货购物中心/奥莱分别增长1.18%/8.44%,主要靠奥莱业态拉动。分区域看东北(+14.78%,主要受新开哈尔滨店拉动)、西南(+7.77%)、西北(+3.47%)表现较好,华东、华南、华北增速有所下降。 
    受益财务费用减少和追溯调整,净利润大幅增加。公司综合毛利率提升。主营业务毛利率提升0.53pct至21.24%,主要靠非主营业务拉动,主营业务百货购物中心/奥特莱斯毛利率下降-0.21%/-0.09%,华东/华北区域分别下降2.77pct/1.34pct,其他区域毛利率有小幅增长。费用率基本稳定,H1销售/管理费用率为10.57%(-0.06pct)/3.48%(+0.13pct)。受益于大额长期存款到期和利息等财务支出减少,公司财务费用大幅减少,由去年同期0.94亿元变为今年-1.72亿元,同时由于吸收合并王府井国际进行一次性追溯调整,去年同期净利润减少约2亿,因此H1净利润大幅增长145.42%,Q1/Q2分别增长107.81%/237.41%。若扣除财务费用和追溯调整影响,初步测算核心主业H1净利润增速大约为14%。 
    低估值百货龙头,受益行业回暖稳步扩张。公司A股中较少具有全国拓张能力的百货龙头,品牌效应强,受益公告端消费崛起。保持稳健成长,目前门店层次良好,逐步贡献利润,子公司管理层激励有望改善企业活力提升运营效率。预计18/19年EPS为1.45/1.62元,对应PE为11.3x/10.1x,估值具有吸引力,维持“强烈推荐-A”评级。 
    风险提示:实体零售复苏缓慢,门店培育不及预期。?

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全景网:北京利尔(002392)上半年净利1.79亿元 同比增112.24%




  全景网8月19日讯 北京利尔(002392)8月19日晚间披露半年报,公司2018年上半年实现营业收入15.02亿元,同比增长40.48%;净利润1.79亿元,同比增长112.24%。每股收益0.15元。上半年,公司下游钢铁等行业的运行持续向好,钢材价格保持较高水平,钢铁企业普遍盈利状况良好。公司面临的经营环境略有改善,但由于国家对矿产资源管理和环保整治力度的加大,导致耐材原料的供应仍然偏紧,价格仍处高位。

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国都证券:机械军工第14周行业周报:两船合并事件升温 半导体设备需求加速


    军工方面:(1)本周两船合并传言再次升温,原中国航天科技集团董事长雷凡培调任中国船舶工业集团担任董事长;(2)本周航天十一院在北京召开新闻发布会,对其“彩虹”系列无人机进行了详细介绍,总设计师石文介绍彩虹系列无人机正在进行试验改进型的研制,新产品将在今年珠海航展亮相;(3)中航沈飞发布年报,2017年实现营收194.59亿元,+8.82%;归母净利润7.07亿元,+25.58%,业绩稳健增长,完成业绩承诺;
    机械方面:(1)2018年全球工程机械制造商50强排行榜出路,根据英国KHL最新排名统计,卡特彼勒、小松、日立依旧站稳了前三甲,中国的工程机械制造商中,徐工和三一位居前十;(2)中国民用航空局网站发布《通用航空产业发展情况》,截至2017年12月31日,我国已取证的通用机场81个,未取证的通用机场220个,在建的有60个,规划建设中的有377个;(3)4月3日,半导体制造设备业绩团体,国际半导体设备与材料协会宣布,中国半导体后道工序使用的封装设备和材料的市场规模2017年同比增长23.4%,达到290亿美元。
    行业投资逻辑
    军工行业:3月份“两会”公布2018年军费支出同比增长8.1%,中美军费增速重回上升通道,支撑军工行业长期向好。自2015年开始的军队体制改革逐渐落地,装备采购、招标、回款进程将得到加快,当前正值“十三五”中期,未来3年军费有望实现补偿式增长,从而推动军工行业上市公司的业绩实现增长。近期军工行业板块陆续公布年报和一季报,部分公司的业绩已经出现明显好转行业整体估值仍然较高,因此从配置上来看,重点推荐业绩长期增长确定性高、改革确定性高、估值相对较低的标的,包括新研股份、航天电器、中航机电。
    机械行业:机械行业细分领域众多,行业景气度取决于下游对设备的需求情况,因此建议自下而上选取下游行业景气度高、估值相对较低的标的。3C自动化设备板块受下游电子行业预期的影响,年初经历了较大幅度的连续下跌,估值相对较低,下游面板行业国产化进程加快,为相关设备的国产化提供了机遇,行业逻辑没有变化,仍然值得配置,因此重点推荐智云股份、联得装备。
    重点个股
    1.航天电器:公司连接器业务国内排名第四,航天领域排名第一,航天装备正处于加速放量阶段,带动相关配套业务实现高速增长;同时公司未来有望继续注入航天科工十院资产,进一步提升盈利能力;预计2018、2019年净利润3.62亿元、4.37亿元,对应PE分别为31倍、26倍。
    2.中航机电:公司是国内航空领域机电产品的主要供应商,以三个“20”为代表的航空装备正呈现加速列装趋势,为公司业务持续增长提供了较强的确定性,公司背靠中航工业机电系统平台,拥有609、610两个优质的研究所,未来院所改制和资产注入确定性较强,进一步提升公司的盈利能力;预计2018、2019年净利润8.07亿元、9.76亿元,对应PE分别为33倍、27倍。
    3.联得装备:公司是国内显示面板模组设备的龙头企业,下游显示面板逐渐实现国产化替代,为上游设备厂商提供了难得的国产化替代机遇,公司目前处于行业内第一梯队,2017年与GIS签订大订单,进入苹果产业链,技术实力得到进一步认可,未来营收有望继续维持高速增长;预计2018、2019年净利润1.61亿元、2.29亿元,对应PE分别为27倍、19倍。
    4.台海核电:按照核电“十三五”规划,2020年在建装机容量达到8800万千瓦,对应32台机组,平均每年新建10台,未来几年将是核电业务业绩集中爆发的时期,自2016年下半年以来,核电业务持续回暖,公司订单大幅增加,公司作为核电主管道的龙头企业,享有竞争优势,将充分受益于核电行业复苏;预计2018、2019年净利润12.43亿元、15.09亿元,对应PE分别为19倍、16倍。
    5.智云股份:子公司鑫三力是国内显示面板模组设备的龙头企业,下游显示面板逐渐实现国产化替代,为上游设备厂商提供了难得的国产化替代机遇,鑫三力目前处于行业内第一梯队,公司与子公司鑫三力的治理结构逐渐理顺,未来将持续享受行业增长的红利;预计2018、2019年净利润3.87亿元、5.38亿元,对应PE分别为17倍、12倍。
    6.新研股份:子公司明日宇航主要承担我国航空航天装备的生产任务和国际民航飞机的转包生产任务,国内客户包括航空、航天和发动机的主要主机厂商,具有一定的规模优势和技术优势,当前航空航天装备正处于加速放量阶段,为公司提供了难得的发展机遇;国际转包生产客户不断拓展,建立了与GE、罗-罗等知名巨头的合作关系,转包订单不断增加;预计2018、2019年净利润6.63亿元、9.39亿元,对应PE分别为22倍、16倍。

国信证券:非金属建材行业周报(18年第37周):预计3~4季度现货价格仍将稳中有升


    过去一周非金属建材板块表现及涨幅/跌幅居前3位的个股09.10-09.14,本周沪深300指数下跌1.08%,建筑材料指数(申万)下跌5.02%,建材板块跑输沪深300指数3.94个百分点。建筑材料板块过去一周涨跌幅居前3位的个股:扬子新材(10.8%)、东宏股份(7.4%)、顾地科技(5.1%);居后3位的个股:华新水泥(-10.3%)、塔牌集团(-11.0%)、伟星新材(-15.3%)。
    过去一周行业量价库情况跟踪本周全国P.O42.5水泥平均价为425元/吨,环比上涨0.72%,同比上涨23.0%。
    本周全国水泥库容比为54.6%,环比下跌1.8%,同比下跌7.9%。价格上涨地区主要有山西、山东、贵州,以及江苏北部、安徽北部、辽宁中部等地,幅度10-50元/吨不等;无回落区域。9月中旬,国内水泥市场需求保持温和提升,企业发货量恢复到8-9成或产销平衡,水泥价格延续季节性上涨,预计后期水泥价格继续以稳中有升态势为主。
    本周玻璃现货价格环比未发生变化。截至09月15日,玻璃期货活跃合约1901周报收于1353.2元/吨,环比下跌2.37%。现货平均报价为82.11元/重量箱,环比上周未发生变化,同比上涨6.73%。本周重点厂家玻璃仓库全周均价1691.15元/吨,环比下跌0.04%。
    截至9月13日,美国西德克萨斯中级轻质原油(WTI)现货价为68.59美元/桶,较上周环比上涨1.24%。截至9月15日,我国动力煤(Q5500,山西产,秦皇岛)现货价580元/吨,较上周无变化。截至9月14日,全国重质纯碱市场价(中间价)1825元/吨,较上周无变化。截至9月12日,进口废纸到岸价(美废8@)为210美元/吨,较上周无变化。
    行业要闻简述①1-8月份全国水泥产量13.8亿吨,同比增长0.5%;②投资8.2亿元的玻璃纤维复合材料制品项目落户连云港;③《中国水泥协会行业听证程序实施暂行办法》开始实施;④贵州省发布新一批重大民间投资项目名单,项目总投资1050.08亿元;⑤河北省大气办发文严禁“一刀切”。
    行业策略及投资建议今年以来板块基本面正沿着我们前期新均衡理论所推演的方向运行,但近期环保部“不应该有相关环保限产要求”的提法引发市场对“新均衡”是否会被打破的担忧。我们认为:一方面,水泥行业错峰生产并非来直接自之上而下的行政干预,而是近几年在协会和龙头企业的带领之下,行业内企业在多重博弈之后形成的舍量保价的自发行为;而玻璃行业,企业间环保管控有较大差异,后续假设限产不“一刀切”,只需严格执行最新排放标准,产能仍有收缩关停的空间,再加之考虑行业产能自然的冷修周期,未来2-3年产能收缩趋势仍存在;另一方面,宏观政策已开始边际微调,未来一段时间基建有望实现需求托底,加之考虑现阶段行业库存较低,预计3-4季度现货价格整体稳中有升,年内业绩无忧,逢调整买入业绩扎实或前期超跌的优质龙头标的。综上分析持续推荐:海螺水泥、华新水泥、旗滨集团、北新建材、中国巨石、伟星新材、东方雨虹;其他标的关注中国联塑、三棵树、帝欧家居、中材科技、再升科技、长海股份。

平安证券:计算机行业周报:研发加计扣除政策调整对计算机行业盈利影响的测算


    计算机行业表现回顾:上周A股表现优异,全部行业板块收涨。其中,食品饮料、休闲服务、房地产、银行等板块涨幅超过5%,仅军工板块涨幅低于1%。计算机行业上涨2.09%,在28个申万一级行业中排名23位,P/E略升至42.60。
    融资融券及限售股解禁:截至上周倒数第二个交易日,申万计算机行业成份股中共有45只融资融券标的。板块两融余额为435.90亿元,相比此前一周减少2.21亿元,板块两融余额流通市值比为3.66%,与此前一周相比下降0.07%。上周,华宇软件、恒银金融等3家公司有限售股上市流通;本周,信雅达、润和软件等6家公司或有限售股解禁。
    研发加计扣除政策调整利好计算机行业:9月21日,财政部、国家税务总局、科技部联合印发《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》,规定在2018-2020年间,企业未形成无形资产计入当期损益的研发费用,税前加计扣除比例提升至75%,形成无形资产的,按无形资产成本的175%在税前摊销。作为典型的科技行业,计算机行业上市公司研发投入明显高于一般行业,基于WIND统计数据,计算机行业研发投入与营业收入之比为7.8%,稳居28个申万一级行业之首,远高于排名其后的通信行业。故而,研发费用加计扣除比例的提升,计算机行业最为受益。
    2015年11月,财政部、国家税务总局、科技部联合印发《关于完善研究开发费用税前加计扣除政策的通知》,规定计入当期损益的研发费用按照50%加计扣除,形成无形资产的研发支出部分按无形资产成本的150%进行摊销。随后,三部门相继发文提升中小科技企业研发费用加计扣除标准,并将委托境外进行的研发活动纳入到加计扣除范围,而最新的政策则是将75%与175%的加计扣除和无形资产摊销标准的适用范围从中小科技企业扩展到所有企业。
    根据科技部、财政部、国家税务总局制定的《科技型中小企业评价办法》,中小科技企业“职工总数不超过500人、年销售收入不超过2亿元、资产总额不超过2亿元”,当前A股计算机行业上市公司规模基本大于该认定标准,故而可认定行业上市公司此前按照50%/150%的标准对研发费用及相关的无形资产摊销进行税务处理。根据最新的75%/175%的政策,计入当期损益的研发费用加计扣除比例和资本化所形成无形资产的摊销比例均提升25%。此外,我们假定研发支出资本化所形成无形资产的摊销年限为10年,企业所得税率为15%,以2017年财报数据作为基准对象,对计算机行业上市公司的税后收益弹性进行了测算。
    测算结果显示,新的研发加计政策共计为计算机行业上市公司创造13.36亿元额外税后收益,占全年行业净利润405亿元的约3.3%;以公司层面的净利润改善弹性衡量,多数上市公司“额外税后得益/净利润”集中于1%~4%,中位数为2.65%。整体来看,新政策确有助于上市公司业绩出现一定程度的提升,构成行业利好。尤其对于研发支出远高于净利润的中国软件,净利润改善的弹性甚至超60%。
    投资建议:上周,尽管计算机行业指数涨幅明显,但相较于其他行业仍显弱势,其相对表现连续两周位于各行业板块下游,这或许与近期市场风格重新向蓝筹切换有关。近两个月综合来看,计算机板块持续在低位震荡,当前行业P/E仍处于不到43x的近年低位。在市场环境整体不佳的情形下,短期仍缺少系统性反弹的触发因素,但行业整体的配置价值仍值得关注,尤其是部分二线白马股因预期差可能存在配置机会。近日,研发加计扣除政策的调整,科技部宣布依托商汤建设智能视觉国家开放AI创新平台,以及《中共中央、国务院关于完善促进消费体制机制,进一步激发居民消费潜力的若干意见》强调信息消费,均表明科技行业具有极强的政策确定性。在我们跟踪的标的中,推荐广联达、辰安科技、美亚柏科、东方国信、浪潮信息、深信服、卫宁健康,同时也建议关注如中国软件、恒生电子等对研发加计扣除具有高利润弹性的个股。
    风险提示:
    1)工业互联网推广进度不及预期。工业互联网仍处于发展初期,技术尚未成熟,大规模应用仍需时日,推广难度可能显著超出预期,这将延缓相关上市公司业绩释放。
    2)财政IT支出力度不及预期。相当一部分计算机行业上市公司的业务需求来自政府支出或与其紧密相关,如政府财政收入紧张导致其IT支出下滑,将拖累相关公司的业绩。
    3)板块估值水平下跌。计算机板块估值高于绝大多数行业,如市场环境整体不佳,流动性紧张或风险偏好低迷,或市场风格对板块不利,相应估值可能大幅波动。

国信证券:电子行业18年三季报业绩前瞻及10月份投资策略:布局三季报行情


    行业整体三季报业绩向好
    截止18年10月08日,SW电子行业中已经有97家公司发布了三季报业绩预告,其中业绩预增及略增公司56家,续盈公司13家,预减及略减公司16家,亏损公司12家。净利润上限同比增长超过50%的公司有30家。
    创新能力更强的核心新材料及零部件公司享受估值溢价
    随着苹果新机发布以及需求旺季到来,三季度消费电子景气度有所回升,主要零组件公司业绩前三季度同比增速在30%左右。ROE、毛利率、净利润率等主要指标都明显改善的公司有中石科技、飞荣达、顺络电子、立讯精密、东山精密等;相比来看,创新能力更强,盈利能力更高,产业链位置更靠上游端的消费电子材料及核心零部件如飞荣达、中石科技、洁美科技、锐科激光等公司增速更快,估值上来也享受着估值溢价。
    PCB行业处于较好的景气周期
    行业龙头公司正跨过投入压力期,进入产出的收获期,实现销量和利润率的双提升周期。沪电股份、胜宏科技等公司的毛利率、净利润率出现明显提升。深南电路、景旺电子、崇达技术等公司处于投入和产出的相匹配期,毛利率基本平稳。
    优选具备通过技术创新能力,提升国内产业效率的优质公司
    建议关注如上游新材料及核心零部件、5G、PCB等景气周期向上行细分子行业。上游新材料及核心零部件环节重点推荐:飞荣达、洁美科技、锐科激光、中石科技等。PCB受益供给侧环保压力以及需求侧汽车电子、5G等领域需求增加,行业供需两旺,重点推荐:深南电路、景旺电子、崇达技术等公司;
    风险提示
    1、宏观经济波动影响电子行业下游需求不达预期;2、产能扩张过快带来的产能过剩风险;3、行业增速放缓,新增需求不达预期等;4、估值继续下杀的风险。

平安证券:生物医药行业专题报告:2018年2季度样本医院增速持续回暖 医保目录调整品种加速放量


    总量增速持续承压,流感疫情影响消退:2018H1样本医院整体销售额为1110.4亿元,同比增长0.98%。分季度看,2018Q2增速1.29%,较Q1提升0.65个pp,样本医院整体销售进一步回暖。我们认为医药行业尤其是上市公司数据要显著好于样本医院数据,主要是因为样本医院中80%左右为三级医院,在处方外流、销售渠道下沉的大趋势下,部分医药企业的数据无法在PDB中体现。根据国家统计局数据,2018年1-6月份医药制造业规模以上企业主营业务收入12577.3亿元,同比增长13.5%。利润总额1585.7亿元,同比增长14.4%。另外,从上市公司业绩看,2018Q2医药上市公司收入增速为22.51%,扣非净利润增速为15.41%,较Q1增速放缓,但均优于2017年。
    用药格局基本稳定,限制辅助用药影响显著:2018H1样本医院用药大类格局基本不变。抗感染类、血液和造血系统用药、抗肿瘤药为前三位,分别占比15.7%、11.44%、11.4%,抗肿瘤药增长7.44%,远高于整体,排名将进一步提升。增速较快的还有生物技术药物、精神障碍药物等,分别同比增长13.16%、10.49%,其中,生物技术药物以抗肿瘤的单抗等生物药为主。而增速下滑较大的有免疫调节剂、心血管系统用药和神经系统用药,分别同比下降8.13%、6.09%和4.73%,主要是这些领域营养类、辅助类药物居多,用药金额大且临床效果不明显,在医保控费环境下受到抑制。癌症发病率上升和肿瘤新药上市加快是抗肿瘤药和生物技术药物占比提升的主要原因。值得注意的是抗感染类受年初大规模流感疫情和原材料涨价影响Q1占比提升至16.76%,但在上述影响因素逐渐消退后二季度单季占比迅速回落至14.69%,长期看空间有限。
    品种进一步分化,医保目录调整品种受益明显:品种层面继续分化,临床效果不明显、药物经济学差的品种继续下滑,磷酸肌酸、神经节苷脂、前列地尔等下降幅度都在20%以上。与国外发展趋势类似,我国靶向药物快速增长,代表品种利妥昔单抗、曲妥珠单抗、贝伐珠单抗、伊马替尼、吉非替尼、埃克替尼等2018H1销售额增速分别为6.04%、0.82%、51.25%、17.67%、111.1%、48.46%,利妥昔单抗和曲妥珠单抗销售额增速低主要是因为售价下降幅度大,从销售量来看,2018H1分别增长60.97%和150.7%。目前过半省市已公布省级医保目录,新调入品种放量效应明显。进口品种中除利妥昔单抗、曲妥珠单抗外,代表品种贝伐珠单抗2018Q2销售额增速维持在52%,销量增速269%,分别较2017Q4提升18个pp和41个pp;国内代表品种如康柏西普,2018Q2销售额增速33%,销售量增速61%,分别较2017Q4提升5个pp和11个pp。
    投资建议:基于上述分析,我们建议关注以下投资机会:1)产品受益于疾病谱的变迁,如人口老龄化、慢病化等趋势;2)临床价值突出的药物,如创新药、优质仿制药等;3)进口替代空间大的品种;4)不受招标降价影响的品种,如核素药物、精麻药物、妇儿药物、饮片和血制品等;5)受益于医保放量和基层放量的品种。我们重点推荐华东医药、华海药业、京新药业、东诚药业、千红制药、海辰药业、华兰生物。
    风险提示:1)研发进度不及预期:我们重点推荐的公司均有较多在研品种,且以高端仿制药、生物类似物和创新药为主,研发投入大、难度高,同时新产品研发受政策、市场、资金等多种因素影响,存在研发失败或研发进度慢的可能;2)进口替代进度不及预期:目前我国仿制药相对原研性价比优势明显,进口替代大势所趋,尤其是对于原研占比高的大品种来说,相关仿制药企业受益明显。一旦原研为保持市场份额采取以价换量的措施,大幅降低药品价格,则仿制药性价比优势减弱,影响进口替代的进程。3)PDB样本偏差风险:因PDB数据库主要采集大城市三甲医院数据,受处方外流、渠道下沉影响,数据与真实情况或有偏差,另外对于以基层渠道为主的企业参考意义不大。

中泰证券:钢铁行业:政策呵护内需方向更加明确


    投资策略:本周上证综合指数下跌7.6%,钢铁板块下跌5.25%。周内政策端转向更加明确,正如我们417降准后提出今年宏观主要矛盾由之前紧缩已经转向稳定内需。在外部贸易摩擦愈演愈烈的情况下,货币政策连续降准对稳定内需起到至关重要的作用。在利率偏低的情况下,货币环境指引变化导致今年地产销售和投资均超出市场预期。由于目前地产调控更多采用因城施策,总量性调控不多,虽然部分城市地产市场受到调控影响,但全国数据依然表现出色。在此情况下我们预计四季度地产投资依然可以维持较高水平。而七月开始财政政策有发力动向,但受到债务约束提高空间不大,目前看更多在铁路投资提高方面。钢铁下游需求依然呈现地产对冲基建格局。行业端来看节后第一周市场出货情况较好,无论钢企产成品存货和中间商库存都得到顺利去化,钢价表现较强,现货钢价呈现高位运行状态,而期货市场也相应修复贴水。另一方面四季度采暖季限产目前仍需要观察效果,钢企经过一年多环保磨合,目前高炉限产对最后钢产量影响不大,钢企通过各种手段如转炉添加废钢,降低了生铁产量下降影响,而导致了我们测算理论限产影响往往远低于实际变化,产量的阀值更多在于转炉炼钢环节。既然限产产量下降有限,那即使环保彻底放松恢复到限产之前,供给增加数量也较为可控。预计四季度钢铁行业盈利仍可维持较高水平。本周受到国庆期间贸易摩擦升级及美国股市大跌冲击,板块估值进一步下压,在目前情况下存在估值修复机会,可以关注标的如柳钢股份、马钢股份、华菱钢铁、方大特钢、宝钢股份、南钢股份、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、韶钢松山等。此外,近期环保限产趋严及禁止钒渣进口压制钒产品供给端,而螺纹质检标准趋严将对其需求形成支撑,供需偏紧驱动下钒价连创新高,攀钢钒钛作为龙头将充分受益,建议积极关注;
    国内钢价:本周钢价震荡走高。周内现货期货双双走强,一方面源于国庆期间央行再次降准进一步明确稳内需方向,另一方面则由于节后需求表现较好,假期积累的库存大幅去化,产业链信心有所恢复。目前各地秋冬季错峰限产政策正陆续出台,虽然今年采暖季限产取消“一刀切”,但各地草案限产比例依然较高,供给收缩预期仍存在;而需求端从成交量及库存来看有释放迹象,后期旺季需求强度仍有待持续观察,当前基本面情况并未出现扭转,需求平稳之际供给压缩空间仍在,预计钢价高位震荡;
    库存情况:本周上海市场螺纹钢库存23.78万吨,较上周减少0.73万吨,热轧库存29.33万吨,周环比增加0.13万吨。从全国范围看,Mysteel统计社会库存总量1065.38万吨,环比减少19.34万吨。本周库存相较节前仍有65.37万吨的增长,但与上周相比去化较为顺畅,其中螺纹钢、线材等长材去化更明显。节后第一周去库速度显示需求较为旺盛,如果后期需求表现持续良好,预计库存将加速下滑;
    国际钢价:本周国际钢价下跌。美国地区钢价全面下跌,板材价格下滑幅度更大,目前行业处于阶段性补库后的需求平缓期,下游重新转为观望,钢价的再次上涨需等待终端采购回升;欧洲市场钢价小幅下行,终端库存走高导致短期钢材采购较为疲软,考虑到区域内经济整体形势尚可,短期库存消化之后预计仍有反弹空间;
    原材料:本周矿价上涨。河北地区66%铁精粉现货价格765元/吨,周环比持平。日照港63.5%品位印度铁矿石价格485元/吨,较上周上涨11元/吨。普指数(62%)71.50美元/吨,周环比上升2美元/吨。本周日均疏港量周环比下滑3.38万吨至289.97万吨,依然处于较高位置,高炉产能利用率继续回升0.38个百分点至78.91%,钢厂进口铁矿石库存天数较节前下降0.5天至25天,钢厂积极生产,铁矿石需求依然较好。目前各地秋冬季具体限产执行政策尚未完全公布,高盈利刺激下钢厂仍有采购补库意愿,在高
    品资源紧缺及港口库存连续下滑背景下,预计矿价短期仍偏强; 行业盈利:本周吨钢盈利多呈上涨态势,根据我们模拟的钢材数据,周内焦炭价格下跌使得钢材成本继续小幅下滑,而钢价涨跌不一,行业吨钢毛利多呈上涨态势,其中热轧卷板(3mm)毛利上升9元/吨,毛利率上升至18.78%;冷轧板(1.0mm) 毛利下降3元/吨,毛利率下降至10.53%;螺纹钢(20mm)毛利上升35元/吨,毛利率上升至28.63%;中厚板(20mm)毛利上升26元/吨,毛利率上升至16.32%;
    风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;环保限产不及预期。

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